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【市場周策略】國慶節前如何看待市場
時間:2019-09-23

上周我們提到外圍市場寬松周期開啟,有望進一步傳導至國內。從這個進程來看,美聯儲降息已經如期落地??梢钥隙ǖ氖?,貨幣政策寬松帶來的無風險利率回落將穩定美股估值和市場情緒,對外圍的壓力提供緩釋。而回到國內市場,許多投資者在當前的特殊時點,對國慶前政策利好落地之后市場是否會出現回調有所擔憂。對此我們建議更多地從中長期出發,持有具備行業競爭力、內需驅動的核心資產。

展望十一前后,我們認為:(1)近期的經濟數據,無論從出口還是工業增加值來看,結構性承壓的特征仍十分明顯,政策對沖的趨勢并未結束;(2)貿易摩擦和中東地緣風險共振的作用下,美國四季度經濟滯脹的概率加大。在這樣的背景下,雖有降息的對沖,美國經濟仍面臨不確定性,美方是否會選擇緩和貿易局勢是我們需要長期觀察的;(3)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流狀況是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們首先對上周公布的工業增加值等經濟數據進行分析,接著就外圍市場發生的變化進一步解讀:

1.  工業數據繼續走低。8月的工業增加值同比僅增長4.4%,增速較上月進一步回落0.4pts,為歷年同期低位。其中我們分析有以下幾個原因:(18月份的出口交貨值同比下滑4.3%,較7月增速大幅回落6個百分點,預示著出口供給端受到貿易摩擦升級的影響而主動減少當期生產,這是導致工業增加值走低的主要原因;(2)地產融資收緊以及新開工、施工增速回落,對產業鏈中其他公司產生了連帶效應;(3)臺風等因素的影響??傮w來看,在制造業投資、地產投資回落,以及出口承壓的背景下,工業經濟數據短期仍有下行空間。相比較而言,基建投資增速小幅回升則還需要觀察其可持續性。我們仍然維持如下觀點:在經濟數據出現明顯好轉之前,逆周期調節政策的力度大概率將維持,下一個政策的觀察窗口將是10月份的政治局會議。

2.  LPR利率下降。上周央行進行了MLF的續作并維持了3.3%的利率;同時,LPR第二次報價較前次下降5bp。從中可以看出:(1)由于LPR報價是在MLF基礎上加點形成,其更多體現的是市場自發行為疊加利率自律機制的引導;(2)未來LPR的報價在全球利率下調的環境下,仍有進一步下降空間;(3LPR利率下降加大了銀行的息差壓力,可能引導同業負債成本下調。

3.  貿易談判任重道遠。上周我們提到,短期外圍市場出現了一些積極信號,這些信號背后反映的本質是美國在經濟出現壓力后的妥協。周末中美雙方經貿團隊在華盛頓舉行了副部級磋商,同時還討論了10月份將舉行的第十三輪中美經貿磋商的安排。但隨后特朗普在推文中表示“農產品購買不足以達成協議”,且稱“不需要在大選前達成協議”,再次證明了中美談判非一日之功。中長期來看,我們需要警惕的是美國在其他領域,尤其是金融領域可能采取的制裁手段以及其對市場的影響。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)我們仍然看好消費板塊中高ROE公司的長期投資價值,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯。同時,估值與業績的匹配度是我們需要關注的另一個重點;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大,尤其是保險板塊兼具消費屬性,未來成長的空間更大;(3)適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會;(4)我們需要注意貿易戰反復、外需走弱以及美股估值高企帶來的市場回調風險。

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