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【市場周策略】機遇與風險并存
時間:2019-08-05

上周我們關注的三個重要事件:中央政治局會議、中美貿易談判,以及美聯儲降息都已經落地。這其中美聯儲對降息周期的表述不及預期,引起了外部權益市場的回調;同時我們還經歷了貿易談判的又一次反復以及中小企業PMI相關數據的進一步下行。雖然市場短期面臨著一些擾動因素,但從中長期的維度來看,全球寬松周期以及中國金融供給側改革仍然是主基調。

展望八月份,我們認為:(1)三季度市場將更為關注經濟周期下行的拐點以及企業中期盈利的表現,包括重點公司的中報業績以及7月社融等重要經濟數據都是本周關注的重點;(2)政治局會議密切關注了總量下行壓力,對政策端的定調更為穩健和著眼長期,并凸顯了資本市場的作用;(3)美國威脅重新加征關稅作為貿易談判中不可避免的反復,已經很大程度上被市場所消化,我們認為貿易問題對市場的邊際效應明顯遞減;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流狀況是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們將從國內的經濟數據和流動性開始,兼顧外部風險事件,對近期市場關注的問題進行分析:

1.  PMI數據隱含結構性變化。我們看到7月的財新PMI雖然總量上有所回升,但呈現出明顯的“大企業景氣度向上,中小企業景氣度下行”的格局。中小企業新出口訂單和經營活動預期指數這兩個關鍵指標均下滑較快。這其中主要受到幾個因素影響:(118年以來被加征關稅對出口的影響已經開始顯現;(2)包商銀行事件等因素對中小企業融資產生了一定負面作用。聯系到9月份美國可能對3000億美元的中國商品繼續加征10%的關稅,則下半年的非金融企業盈利增速預期值可能進一步面臨壓力。誠然,有利的一面是我們也看到了汽車等行業盈利的逐步企穩以及基建對需求端的支撐??傮w而言,三季度的企業盈利更有可能繼續維持弱勢震蕩。

2.  流動性預期改善。在上周的政治局會議中,相比4月份會議對貨幣和財政政策的表述,僅增加了“保持流動性合理充?!币约奥鋵嵚浼殰p稅降費政策,這也降低了市場對中國央行跟隨美聯儲降息的預期。隨后我們看到央行工作會議關于降低融資成本的表述較1月份更為寬松??傮w而言,由于國內“穩增長”的壓力并未減輕,美聯儲的進一步降息概率也在升溫,貨幣政策的寬松應當有更多的空間,進一步降低融資成本的政策也極有可能在下半年出臺。

3.  貿易談判沖擊邊際減弱。對于上周特朗普發文要再度加征關稅的事件,我們有以下幾點認知:(1)首先,回顧20183月兩國貿易爭端開始發酵至今,市場對此類事件的敏感度在邊際降低,這從歷次特朗普發推特后的市場跌幅可以得到驗證;(2)與此前美國宣布對2000億美元商品加稅以及將稅率提高至25%的情形相比,當前市場對貿易爭端的預期已經改善且更為成熟理性;(3)我們對此前加征關稅帶來的出口端的滯后影響,以及個別對美出口占比較高的企業未來存在的風險仍需要保持關注。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)進入三季度,我們仍然看好消費板塊中高ROE公司的長期投資價值,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯。同時,估值與業績的匹配度是我們需要關注的另一個重點;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大,尤其是保險板塊兼具消費屬性,未來成長的空間更大;(3)適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會;(4)關注半年報業績可能存在邊際改善的公司。

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