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【市場周策略】關注政治局會議定調
時間:2019-07-29

上周伴隨著科創板正式交易,兩市成交量有小幅回升。在科創板的情緒歸于平穩之后,市場轉而更為關注國內政策寬松加碼的可能性、企業中期盈利的表現以及貿易談判的進程。進入本周,我們除了繼續跟蹤上市公司中報的披露情況,同時也需要跟蹤3個重要會議的內容:首先是7月底政治局會議對經濟形勢和政策舉措的定調;其次是中美在上海進行的最新一輪貿易談判的成果;最后則是美聯儲議息會議的態度是否如市場所預期。

展望未來,我們認為:(1)與4月份政治局會議所面臨的宏觀環境不同,當前在全球經濟下行、國內經濟增長進一步放緩和美聯儲轉入寬松周期的背景下,7月下旬政治局會議釋放寬松信號的可能性較大;(2)科創板開市之后,市場的運行已經漸趨平穩,預計未來對資金的分流效應將修復,且科創板內部的估值將呈現結構分化;(3G20后中美經貿關系如何進展仍需要長期關注;(4)中長期來看,行業競爭格局、企業內生增長和現金流狀況是當前市場環境下配置收益的先決條件,市場的主要矛盾仍將回到對基本面趨勢的判斷。

本周我們將從6月的部分經濟數據開始,對近期市場關注的宏觀經濟、政策方向以及資金面等領域進行分析:

1.  工業企業利潤增速回落。6月的規模以上工業企業利潤同比增速-3.1%,較前值1.1%明顯回落。工業企業利潤增速下滑的原因主要有兩點:(16月企業營收累計增速下行0.4個百分點;(2)同期PPI增速下降0.6個百分點。與此同時,企業利潤率則受到減稅的影響有所回升。從行業層面來看,制造業的盈利仍在低位徘徊,而油價和豬價的波動以及其對石化、食品等行業的影響可能是造成需求端下行的主因。從上半年工業企業利潤的整體情況來看,新增利潤主要來源于建材、電力、機械和食飲等行業;展望下半年,地產施工的擴張可能對建材行業造成一定約束,而PPICPI的走勢可能對機械和食品行業形成擾動。但與此同時,我們也能看到汽車等行業盈利的逐步企穩以及基建對需求端的支撐??傮w而言,三季度的企業盈利更有可能繼續維持弱勢震蕩。

2.  關注科創板結構分化。上周一科創板首批企業上市引燃了市場的交易熱情,但我們看到隨著市場情緒趨于冷靜,科創板企業的估值已經顯現出分化。同時,周五的科創板平均換手率已經較首日下降45%。展望后市,目前科創板整體估值已處于相對高位,后續醫療器械、半導體領域的部分優質公司將享受一定的估值溢價,而資金回流主板后科創板的整體估值將大概率修復。

3.  關注政治局會議基調。進入本周,政治局會議將成為市場焦點。從本次政治局會議與4月份會議的比對來看:(16月的經濟數據相比4月初,下行的壓力更大;(2)一季度市場對貿易談判等外部因素的預期較為樂觀,而當前投資者對貿易問題長期化的預期已經趨于一致;(34月初市場對國內政策由寬松轉向中性的認知不足。預計本月的政治局會議將從政策端出發降低不確定性,修復市場預期。

綜合上述分析,本周我們的投資策略如下:(1)進入三季度,我們仍然看好消費板塊中高ROE公司的長期投資價值,這也符合我們在中美爭端背景下的核心資產選股邏輯。同時,估值與業績的匹配度是我們需要關注的另一個重點;(2)金融行業作為底倉配置,長期來看估值修復的可能性較大,尤其是保險板塊兼具消費屬性,未來成長的空間更大;(3)適度關注科技板塊的部分優質個股受到貿易摩擦等因素影響回調后的配置機會;(4)關注半年報業績可能存在邊際改善的公司;(5)關注政治局會議對下半年政策的展望和定調。

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